しっかりとフローも見ておきましょう。, 規模の違いがあるとはいえ、ニトリが大きく大塚家具を凌駕していることがわかります。 他社比較は大事ですね。, ぶっちーさん、ありがとうございます。定石のようなものがある気がします。あくまでも仮説ですが。, いっちーさん、これだけの情報で、そこまでの仮説力、素晴らしいです。 高価格商品販売故のクレジット決済比率の高さが原因でしょう。, 有形固定資産は予想外でした。 現金預金から未払法人税や未払金などの超短期資金を控除して求めます。 水曜日夜間コースに加えて、 大塚家具の経営権をめぐる争いが加熱していますが、今回は家具業界について分析してみたいと思います。大塚家具の業績推移、競合5社(ニトリ、イトーキ、イケア・ジャパンなど)との比較などのまとめ。 店舗網の再編成（銀座本店出店と日本橋店との統合、梅田ショールームの南港への統合など）によって店舗コストと人件費を引き下げることで、 大塚家具に至っては、名実ともに無借金となっています。, 最後にキャッシュの状況ですが、ここでは安定資金という概念を使います。 大塚さんにいっちーさんのようなスタッフがいないのかもしれませんね。 営業利益以下多額の赤字転落となったが、安値販売はしておらず、コスト削減も相応に実施しているため、 … つまり、ニトリは手元のキャッシュは潤沢ではありませんが、フロー、つまり毎期の稼ぎが大きいのでキャッシュ面には問題が少ないということになるのです。, 尚、直近期（26/12）において、大塚家具は投資有価証券を売却することによって4,750百万円のキャッシュを得ています。 株式会社大塚家具[8186]のカルテ:決算書（財務諸表）分析に基づいたファンダメンタル分析によるグラフやコメントの他、銘柄ランキングやスクリーニングなどを提供しています。 小売業としては、かなり高い水準と言えます。, 上の表には書いていませんが、売掛債権の回収日数も、ニトリ約11日に対して大塚家具は約21日となっており、この点も所要運転資金の増大につながっています。 安定資金は、大塚家具が6,579百万円、ニトリはマイナス2,316百万円と、大塚家具が大きく上回っています。, ただ、キャッシュなどの財務数値はストックだけで判定してはいけません。 Powered by WordPress with Lightning Theme & VK All in One Expansion Unit by Vektor,Inc. 大塚家具と言えば、数年前のお家騒動以来、業績の悪化が何かと報道されてきました。最近も中国資本との提携など話題はつきませんが、3月末の株主総会も終え、ようやく2018年12月期のxbrlが登録されたようなので、ここ数年の財務状況の変化を可視化してみたいと思います。 まずは、決算書を見る前に大塚家具についてありそうな財務面の仮説をたてることにします。, （１）高級家具を扱っているのだからきっと粗利益率は高いんだろうか そんなことより、質の高い接客ができる従業員たちを「戦略的に」いかに活かすのかこそが重要でしょう。（最後に述べる独自性を保持しつつの戦略転換は不可欠）, （金額は人件費/人を除きすべて百万円単位） 大塚家具と言えば、数年前のお家騒動以来、業績の悪化が何かと報道されてきました。最近も中国資本との提携など話題はつきませんが、3月末の株主総会も終え、ようやく2018年12月期のXBRLが登録されたようなので、ここ数年の財務状況の変化を可視化してみたいと思います。まずは、基本３諸表の推移から。, 毎年の赤字で、総資産も急激に減少しています（念のため営業損益チャートでは、「営業利益又は損失」が貸方（右側）の棒グラフにある場合は、営業損失を意味します）。営業活動によるキャッシュ・フローは3年連続でマイナス、投資活動によるキャッシュ・フローのプラスは、資産売却を進めていることを表しています。貸借対照表では、流動比率にはまだ余裕があるように見えますが、内容をチャートにしてみます。, 流動比率は、直近で2.35と高めに見えますが、内容をみると流動資産の6割が商品で、現預金〜売掛金で見た当座比率は1倍を下回っているのがわかります。次は、各段階利益率推移です。, 売上が急激に落ちていて、営業損益以降は３期連続の赤字となっています。売上総利益率が直近44%にまで落ちているのは、昨年の在庫処分セールの影響かもしれません。在庫の処分が進んでいる様子を棚卸資産回転日数で見てみます。, 大塚家具は、昨年の秋に最大80％引という大規模な在庫一掃セールを行っています。その影響で在庫は大幅に減り、一時的な要因とはいえ棚卸資産回転日数も160日まで改善しています。とにかく資産を資金化して当面の苦境を乗り越えようとしています。その状況は固定資産でも見ることができます。, 2015年の160億円あった固定資産は、直近で60億円を切っています。有形固定資産、投資その他の資産の明細も見てみます。, 有形固定資産には、もはや2億円弱の土地があるのみ。2015年に72億円あった投資有価証券も残り6億円と9割以上処分しています。よくぞここまで売ったという感じで、固定資産で残っているのは主に差入補償金でぐらいです。資産を取り崩しての資金調達もそろそろ限界にきているようです。最初に提示した貸借対照表を見ると、直近の自己資本比率は60%といまだ高い水準を維持していますが、借方の資産側は在庫と差入保証金が多くを占めているので数字通りには評価しずらいところです。, 報道では、大塚家具は中国資本を受け入れ、巨大な中国市場に活路を見出そうとしているようです。その結果が、かなり辛い状況にある前期の財務諸表にどのような変化をもたらすのか、大変興味深い展開です。このダイナミックな変化を捉えるべく、今後は四半期決算毎に大塚家具を取り上げてみたいと思います。. この際、流動負債といってもほぼ安定的に存在する買掛債務や前受金は控除しません。、 （単位：百万円、左軸：売上高、右軸：営業利益）, 営業利益は一時赤字に転落したものを 8月初旬に家具販売大手・大塚家具は、2017年12月期業績が本業の儲けを示す営業損益ベースで、44億円弱の赤字見込みであることを発表しました。一部ではキャッシュの短期間による减少を踏まえ、「大塚家具がヤバいのでは？」と言われてますが、実際のところはどうなのでしょうか？ 賃借料（店舗）は横ばい＝簡単にコスト削減できず 6. 従業員は減少させており人件費は減少している 5. （５）給料や賞与はニトリより高額だろうか （２）近頃はニトリやｉｋｅａに押されて苦戦なのだろうか 財務と戦略のプロの意見として、是非聞かせていただきたいです。, 大変参考になりました。 大塚家具の株主・投資家情報。 2020年9月11日 2021年4月期 第1四半期決算短信〔日本基準〕（非連結）（ 527kb）; 2020年7月30日 役員人事に関するお知らせ（ 76kb）; 2020年7月30日 支配株主等に関する事項について（ 158kb）; 2020年7月30日 当社株式の業績基準に係る猶予期間入りに関するお知ら … 安定資金は、大塚家具が6,579百万円、ニトリはマイナス2,316百万円と、大塚家具が大きく上回っています。 ただ、キャッシュなどの財務数値はストックだけで判定してはいけません。 （この点は時として専門家も間違いをおかします。例えば支払い能力を貸借対照表だけで判定しようなどということを多くの専門家が行いますが、正しくはありません） 売上が急激に落ち込み、利益が赤字転落 2. （３）高級家具を扱うことから在庫負担が非常に重くなっている 一時的には立て直したかのうように見えましたが、その後また業績は低迷しています。, 粗利益率（売上総利益率）は一貫して５５％前後をキープしています。業績が低迷すると値崩れによる粗利益率低下が見られることが多いですが、その現象は無いようです。, 業績低迷に伴い、広告宣伝費はカットされているように見えます。このことが将来の業績にマイナスの影響を与えているかもしれません。（広告効果分析による効率化であれば問題はありません）, 人件費率（ここでは給料手当・賞与のみ対象）は悪化を続けています。が、これは売上の継続的減少が原因で、構造改革努力による多少の人員削減を行っておられますが、日本の雇用慣行からして劇的な人員整理は困難です。また、一人当たり給料手当・賞与を見ても賃金カットは行われている印象はありません。 手元に自由になるお金がどれぐらいあるかということを計算しています。 データに基づいて仮説をたて、検証し、熱意を持って説得し、そんなことがちゃんとできる人がいるだけで、組織ってまとまる可能性が高まります。, 「日立工機」の売却価格と「海の森海上競技場」の建設費がほぼ同じっ！？ ～企業価値と投資収益性を考える～. （６）損益の悪さを手持ちの資産処分によって補っている, 大塚家具は、潤沢な手元資金、盤石な財務基盤がゆるがないうちに、方針を固めベクトルを合わせることが必要です。, 大塚家具ならではのコアコンピタンスを活かす、でもだからと言ってこれまでと全く同じ対応でもいけません。 世界中どこからでも受講できて https://www.youtube.com/watch?v=4OA8jv5zt8E. （この点は時として専門家も間違いをおかします。例えば支払い能力を貸借対照表だけで判定しようなどということを多くの専門家が行いますが、正しくはありません） 両社ともきわめて良好です。 （２）店舗の再編成を行い効率化をはかっているが効果は限定的である 運賃・広告費は減少 4. つまり、自社物件主義ではないということです。このことは資本効率を高める効果があります。, さて、次は借入（有利子負債）の状況です。 （４）しかし過去の蓄積がものを言い、大きな運転資金需要も含めすべて自己資金で賄えている 粗利率がほぼ同じというのが想定外でした。在庫の大きさを考えると、評価減などが重しになっていることも考えらるのでしょう。 （３）ニトリに比べて広告よりもむしろ設備にお金をかけているのだろうか （６）商品は高級品で回転率は低いのだろうか 録画映像で何度でも復習できる （７）商品在庫も設備投資負担も大きいので、もしかすると借入も多額だろうか、それとも過去の内部留保があって、借入への依存度は低いのだろうか, 早速検証してみましょう。尚決算書は大塚家具は単体、ニトリは連結を使っています。 idc大塚家具を展開する、大塚家具、2020年4月期までの通期本決算の業績の推移や財務を紹介します。（2019年12月、ヤマダ電機の連結子会社になる事を発表） 公開された財務諸表の数字を、5つのグラフと表で分析。 日曜日早朝コースをスタート（８月９日～）, 大塚家具さんを立て直すための戦略仮説、 （５）つまり、過去の蓄えであるストック面は良好、しかし足元の業績であるフロー面に課題が大きく、解決の方向が見えていない 構成比はわずか６％、回転率は２０回転という高回転です。 自分なりの仮説ですが、在庫回転率を上げること、在庫リスクを低下させること、で粗利は10-15％ほど上昇させることができる可能性はあると思いました。その為には、もう少し在庫管理の実態を見たいところではありますが、倉庫配送機能の一元化、ショールームの在庫保有の圧縮、アウトレット販売機能の追加による不振製品の早期の現金化などが有効かなのでは。。と考えました。 （４）立地が一等地なので家賃が高いのだろうか technology. 商品在庫日数は、ニトリが32.8日に対して大塚家具はなんと96.1日、丁度３倍の在庫量です。, この在庫負担が大きく、大塚家具の所要運転資金（売掛債権+商品在庫-買掛債務）は14,456百万円、売上高の25.7％に上っています。 ニトリの最近の業績はこんな感じです。, 予想通り、好調です。毎期増収増益、その営業利益率は１６％を超えています。少なくとも損益に関しては文字通り優良企業です。, 残念ながらニトリについては、詳細な経費の開示がないため、大塚家具と比較することができませんでした。, まず商品在庫の状況です。 まずは簡単に業績の推移をみていきましょう。 以下は直近5年間の業績推移です。 この業績推移におけるポイントは以下の通りです。 1. （大塚家具には連結子会社が存在しません。ニトリは持ち株会社の形態をとっており、報告主体であるニトリホールディングズの売上は不動産収入及び配当金収入のみとなっており、連結ベースでないと小売業としての評価ができない）, では、まず損益の推移から見てみましょう。 ニトリが土地を約800億円保有しているのに対して、大塚家具は約12億円しか保有していません。規模の違いを考慮しても非常に少ない、 また、当該投資有価証券売却によって売却益2,150百万円が特別利益に計上されています。, つまり、業績低迷を資産処分によって損益・キャッシュフローの両面を補った形になっています。, （１）業績は長期低落傾向にある 環境が変化しているのですから。, 新企画！ 売上総利益の売上比はあまり低下しておらず、利益を犠牲にした安値販売をしている訳ではない 3. これは予想通りでした。
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